Revue de l'OFCE
Presses de Sc. Po.
I.S.B.N.9782724631548
496 pages
p. 335 à 381
doi: en cours
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Dossier III : Les stratégies de sortie de crise
n° 110 2009/3
Petit manuel de stratégies de sortie de crise
Comment rebondir pour éviter l’enlisement ?
Christophe Blot Jérôme Creel Christine Rifflart Danielle Schweisguth
La crise amorcée en 2007 à partir d’un segment du marché hypothécaire américain s’est propagée à l’ensemble des marchés financiers, entraînant un risque systémique majeur du système financier international aux conséquences graves sur l’économie réelle. De financière, la crise s’est transformée en crise de l’économie réelle. Et de liquidité, la crise est devenue crise de solvabilité, nécessitant désormais un fort engagement des secteurs publics nationaux.
En revenant sur les grandes crises financières qui ont marqué le 20e siècle, cet article établit une chronologie de ces crises à partir de plusieurs critères (contexte historique, déséquilibres économiques et financiers à la veille de la crise, facteurs déclencheurs de crise, stratégies de sortie) afin d’en tirer des recommandations sur les remèdes à mettre en œuvre pour mieux en sortir.
La crise de 1929 et la crise japonaise sont les références les plus fréquemment citées, l’une pour la violence du choc et la Grande Dépression qui a suivi l’autre pour sa sortie en déflation sur fonds d’absence de reprise durable. La crise des caisses d’épargne aux États-Unis pendant les années 1980 et des pays scandinaves au tournant des années 1990 sont également étudiées.
De ces crises et des stratégies de sortie mises en œuvre, plusieurs recommandations apparaissent :
Il n’existe pas de stratégie optimale de sortie de crise. La complexité de l’engagement des pouvoirs réside dans l’arbitrage entre, d’un côté, le risque imminent d’une crise systémique du système financier et, de l’autre, les coûts futurs liés à l’aléa moral et à la soutenabilité des finances publiques. Mais l’urgence devrait l’emporter.Mots-clés : crise financière, crise économique, politique économique, plans de sauvetage.
En revenant sur les grandes crises financières qui ont marqué le 20e siècle, cet article établit une chronologie de ces crises à partir de plusieurs critères (contexte historique, déséquilibres économiques et financiers à la veille de la crise, facteurs déclencheurs de crise, stratégies de sortie) afin d’en tirer des recommandations sur les remèdes à mettre en œuvre pour mieux en sortir.
La crise de 1929 et la crise japonaise sont les références les plus fréquemment citées, l’une pour la violence du choc et la Grande Dépression qui a suivi l’autre pour sa sortie en déflation sur fonds d’absence de reprise durable. La crise des caisses d’épargne aux États-Unis pendant les années 1980 et des pays scandinaves au tournant des années 1990 sont également étudiées.
De ces crises et des stratégies de sortie mises en œuvre, plusieurs recommandations apparaissent :
- donner la priorité à la stabilisation financière afin de retrouver un fonctionnement normal des marchés. Dans le cas d’une crise grave, l’ajustement par le marché est un leurre dont les conséquences ne font qu’aggraver la perte de confiance des agents, et donc le risque de faillites bancaires. Les pouvoirs publics doivent organiser les plans de sauvetage via la recapitalisation ou le cantonnement de créances douteuses dans des bad banks ;
- mettre en place des politiques économiques destinées à faire face aux conséquences réelles de la crise : baisse des taux d’intérêt et mesures budgétaires temporaires et ciblées dans le cas d’une crise conjoncturelle, permanentes et larges dans le cas d’une crise structurelle ;
- enfin, dans tous les cas, frapper vite et fort.
Il n’existe pas de stratégie optimale de sortie de crise. La complexité de l’engagement des pouvoirs réside dans l’arbitrage entre, d’un côté, le risque imminent d’une crise systémique du système financier et, de l’autre, les coûts futurs liés à l’aléa moral et à la soutenabilité des finances publiques. Mais l’urgence devrait l’emporter.Mots-clés : crise financière, crise économique, politique économique, plans de sauvetage.
• La crise actuelle au regard de quelques crises passées
— La crise de 1929
— La crise japonaise des années 1990
— La crise des caisses d’épargne aux États-Unis
— Les crises bancaires dans les pays scandinaves au tournant des années 1990
• Des stratégies de sortie de crises
— De la liquidation aux nationalisations bancaires : une analyse des plans de sauvetage pour sortir de la crise
— Stabiliser à l’aide de politiques macroéconomiques adaptées
• Les leçons du passé
— Retour sur quelques crises : les tops et les flops des stratégies de sortie
— Retour sur la crise actuelle : quelles leçons pour les plans de sauvetage du secteur financier mis en œuvre ?
— Plans de relance budgétaire et politiques monétaires au cours des crises passées
— Les politiques économiques à la rescousse : frapper vite et fort !
• Conclusion
• Références bibliographiques
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