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Revue d'économie financière

2013/2 (N° 110)


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Résumé

Français

Le trading à haute fréquence (THF) désigne les stratégies d’investissement exécutées par des algorithmes combinant l’extraction et l’analyse de l’information de marché et l’actualisation des positions d’achat et de vente à une fréquence toujours croissante, aujourd’hui inférieure à la milliseconde. Les résultats empiriques soulignent son effet positif sur l’efficience des prix et la liquidité des marchés, même si la significativité économique de son apport reste à préciser. Le THF interpelle le régulateur dans la mesure où il exerce des externalités sur les autres participants de marché et peut contribuer à exacerber des perturbations de marché. La maîtrise de ses effets suppose une mise à jour des instruments de supervision et de la doctrine de régulation. Pour garantir la stabilité, l’intégrité et l’équité des marchés financiers, les régulateurs doivent adopter une approche globale incluant non seulement les traders haute fréquence, mais aussi leurs contreparties potentielles ainsi que les plateformes de négociation.
Classification JEL : G10, G23, G28.

English

High Frequency Trading: Market Footprint and Policy ImplicationsHigh Frequency Trading (HFT) refers to investment strategies where algorithms simultaneously handle data extraction and analysis and portfolio updating at an ever-increasing pace, presently below the microsecond. Empirical evidence suggests HFTbrings benefits in terms of price efficiency and market liquidity. HFT also calls for a regulatory response to the extent it generates externalities on other market participants and can amplify market disruptions. Faced with HFT, both supervisory toolkit and regulatory doctrine should be upgraded. In order to maintain market stability, integrity and fairness, regulators should embrace a broad approach that encompasses high frequency traders, their potential counterparties and trading venues.
Classification JEL: G10, G23, G28.

Plan de l'article

  1. Le THF : un acteur de marché devenu incontournable
    1. Les spécificités de l’activité du THF
    2. Produit des évolutions technologiques et réglementaires, le THF rétroagit sur l’écosystème de marché
  2. L’empreinte du THF sur les marchés
    1. Dans un marché de plus en plus fragmenté, le THF contribue à la consolidation de l’information et des prix entre plates-formes de négociation
    2. L’ampleur de l’impact du THF sur les coûts d’exécution reste incertaine dans l’état actuel des travaux académiques
    3. Que vaut la liquidité offerte par les THF ?
    4. Le THF monopolise-t-il les gains à l’échange ?
  3. Enjeux de régulation
    1. Le THF pose en de nouveaux termes des questions classiques d’équité d’accès à l’information et de manipulation de marché
    2. Le THF met à l’épreuve la résilience technique des systèmes de négociation et appelle un encadrement renforcé du fonctionnement des infrastructures d’échanges
    3. Le THF appelle une refonte des incitations à la tenue marché

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