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Revue d'économie financière

2014/2 (N° 114)


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Résumé

Français

Cet article traite des émissions obligataires des PME et ETI allemandes dont on observe une croissance importante sur la période 2008-2012. Ces émissions se caractérisent en particulier par des charges financières élevées relativement au crédit bancaire. Les caractéristiques économiques et financières de ces émetteurs suggèrent qu’ils sont plus susceptibles d'être financièrement contraints que les entreprises comparables n’émettant pas d’obligations. Cet effet est plus marqué lorsque la motivation principale de l’émission est le refinancement de la dette, suggérant qu’une partie des émissions est le fait d’entreprises exclues du crédit bancaire. Ceci conduit à s’interroger sur le risque de ces obligations. L’étude des rendements actuariels fait en effet clairement apparaître une frange fortement spéculative sur ce marché.
Classification JEL : G10, G23, G32, L25.

English

The Bonds Offerings of German SMEs: Between Mittelstand and Junk BondsThis article is motivated by the strong increase of the bonds offerings of small and medium (SME) German firms observed between 2008 and 2012. These bonds are in particular characterized by their high nominal rates compared to bank credit. The economic and financial characteristics of these issuers suggest that they might be more financially constrained than comparable non-issuers. Moreover, this effect is stronger when issuers use the offering’s proceeds to refinance existing debt, suggesting that some firms decide to issue bonds because they have lost access to bank credit. This leads to consider the risk of these bonds. An analysis of the yields indeed clearly shows that this market has a highly, but limited, speculative segment.
Classification JEL: G10, G23, G32, L25.

Plan de l'article

  1. Un engouement pour les obligations des PME allemandes
  2. Les caractéristiques économiques et financières des émetteurs
  3. Les motivations économiques et financières des émetteurs
    1. La diversité des motivations de gestion financière des émetteurs
    2. Les déterminants de la demande individuelle de financement
  4. Les obligations des PME allemandes : un investissement risqué ?
  5. Conclusion

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