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Revue d'économie financière

2015/3 (n° 119)


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Résumé

Français

Depuis le début de la crise de 2008, la question de la crédibilité des banques centrales est à nouveau d’actualité. En effet, malgré leur indépendance et la réussite de leur politique monétaire axée sur la stabilité des prix, les banques centrales n’ont pas été en mesure d’assurer la stabilité financière. Pour rétablir celle-ci et sauver les systèmes bancaires, les banques centrales et les États, dont les déficits se sont fortement accrus, ont dû mener des actions conjointes inédites.
Cet article a pour objet de montrer le caractère inapproprié de la littérature monétariste consacrée à la crédibilité de la banque centrale antérieure à la crise et la dépendance inévitable entre les politiques monétaire et budgétaire mettant en cause l’indépendance des banques centrales qu’elles souhaitent préserver en cherchant à « déconnecter » la crise bancaire de celle de la dette souveraine, notamment en Europe. L’observation des résultats permet de constater que les choix opérés par les banques centrales, consistant pour l’essentiel à fournir de la liquidité n’ont fait que renforcer leur crédibilité et non la diminuer.
Classification JEL : E58, E63.

English

Credibility of the Central Bank and Substainability of the Fiscal PolicySince the beginning of the crisis of 2008, the credibility of central banks is again an important question. Indeed, in spite of their independence and the success of their monetary policy, based on price stability, they were not able to ensure financial stability. To restore it and save the banking systems, central banks and states, whose deficits strongly increased, had to conduct new joint actions.
The subject of this article is to show the unsuitable character of the monetarist literature devoted to the credibility of the central bank prior to the crisis and the inevitable dependence between monetary and fiscal policies questioning the independence of central banks which they seek to preserve by “disconnecting” the banking crisis and the sovereign debt, in particular in Europe. The observation of the results shows that the choices operated by central banks, essentially providing liquidity, only strengthen their credibility.
Classification JEL: E58, E63.

Plan de l'article

  1. Crédibilité de la banque centrale et « cloisonnement » des politiques monétaire et budgétaire : une analyse théorique
    1. L’avantage théorique supposé de l’indépendance de la banque centrale : une plus grande efficacité de la politique économique
    2. Les limites de l’indépendance de la banque centrale comme gage de réussite de la politique économique
  2. Crédibilité de la banque centrale et endettement des États : la dépendance des politiques monétaire et budgétaire
    1. Des liens forts entre les politiques monétaire et budgétaire
      1. Un niveau d’endettement public élevé, mais inférieur à celui des agents non financiers privés
      2. Une analyse empirique des liens entre les politiques monétaire et budgétaire
    2. Comment « déconnecter » la crise bancaire et la crise de la dette souveraine ?
      1. Crédibilité de la banque centrale et politiques monétaires non conventionnelles
      2. Crédibilité de la banque centrale et nouveau policy mix
      3. Une nouvelle gouvernance des politiques macroéconomiques

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