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Revue d'économie financière

2016/1 (n° 121)


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Résumé

Français

L’Eurosystème a répondu aux crises actuelles en prenant plusieurs mesures conventionnelles et non conventionnelles. Ces dernières années, les taux ont été abaissés – atteignant même des valeurs négatives – et des programmes d’achats d’actifs ont été mis en œuvre. Les marchés financiers ont considérablement évolué et les mesures extraordinaires mises en place par l’Eurosystème y ont largement contribué.
Le premier programme d’achats portait sur des obligations garanties et avait pour objectif de relancer un segment de marché qui connaissait des dysfonctionnements temporaires. Il a permis de rétablir la confiance du marché mais, même à ce stade précoce, l’Eurosystème a dû faire face à un problème d’incohérence temporelle. L’effet d’annonce du programme d’achats a relégué au second plan l’impact des achats qui ont suivi. Cet effet est apparu encore plus clairement avec l’annonce de l’actuel Programme d’achats de titres du secteur public (public sector purchase programme ou PSPP). En outre, la réaction du marché neutralise les intentions de politique monétaire lorsque aucune extension de programme ne permet de répondre à des attentes démesurées. Les décideurs sont confrontés au problème suivant : les effets des mesures de stimulation monétaire dans le processus de transmission ne sont plus attendus si de nouvelles mesures ne sont pas immédiatement annoncées.
Classification JEL : E43, E58, G01, G28.

English

Unconventional Monetary Policy Measures and their Impact on the MarketsThe Eurosystem has responded to the current crises with several conventional and unconventional measures. In the past few years, rates have been lowered – even into negative territory – and asset purchase programmes have been implemented. Financial markets have changed significantly and the Eurosystem’s extraordinary measures have had a profound role to play in this.
The first purchase programme for covered bonds was aimed at reviving a temporarily dysfunctional market segment. The programme was successful in restoring market confidence, but even at that early stage the Eurosystem faced a time-inconsistency problem. The announcement effect of the purchase programme marginalised the impact of the subsequent purchases. This effect became even more apparent with the announcement of the current Public Sector Purchase Programme. Additionally, market reaction counteracts monetary policy intention when exaggerated expectations fall short of a programme extension. Decision-makers are faced with the problem that effects of monetary stimuli in the transmission process are no longer awaited if new measures are not announced immediately.
Classification JEL: E43, E58, G01, G28.

Plan de l'article

  1. Mesures prises par l’Eurosystème depuis 2008
  2. Effets des programmes d’achats sur les marchés / critiques
    1. CBPP I
    2. Programmes d’achats de titres d’emprunt publics
  3. Les défis liés aux programmes d’achats et à la politique monétaire augmentent
  4. Ne pas oublier comment fonctionne le marché

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