Accueil Revues Discipline (Économie, Gestion) Revue Numéro Résumé

Revue d'économie politique

2004/4 (Vol. 114)

  • Pages : 180
  • Éditeur : Dalloz


Article précédent Pages 527 - 555 Article suivant

Résumé

Français

Le but de ce travail est de construire un indicateur reflétant la perception des risques sur le marché et de tester si cette information permet d’élaborer des stratégies gagnantes. A partir des smiles d’options récupérés de façon quotidienne sur 5marchés (SαP 500, DAX, Nikkei, euro/$ et $/yen) sur la période octobre 1999— juin 2003, nous calculons chaque jour la distribution des anticipations (densité neutre au risque) sur chacun des marchés. Puis en comparant cette densité à la distribution historique des cours évaluée par la méthode des kernels, nous en déduisons l’aversion au risque des investisseurs. Cela nous permet de construire un indicateur de perception des risques pour chacun des 5marchés ainsi qu’un indicateur global. Nous testons la profitabilité de stratégies basées sur nos indicateurs. L’idée est de sous-pondérer notre portefeuille en actifs risqués (et de le sur-pondérer en actifs non risqués) quand l’aversion au risque est forte et d’inverser les positions quand elle est faible. Nous comparons les performances de nos portefeuilles-test avec celles d’un benchmark composé de 50% d’actifs risqués et non risqués et montrons que les signaux fournis par nos indicateurs de perception des risques permettent d’améliorer sensiblement les performances des portefeuilles, sauf dans le cas du marché des changes.

Mots-clés (fr)

  • densité neutre au risque
  • évaluation d’options
  • options de change
  • options sur indices actions
  • aversion au risque
  • stratégies

English

Risk perception on financial markets, construction of anindicator based on options smiles and test of strategies
This work aims to construct an indicator reflecting the risk perception on different markets and to test if this information is valuable in elaborating allocation strategies. We use daily option smiles data on 5markets (SαP 500, DAX, Nikkei, euro/$ and $/yen) during the period October 1999 — June 2003 to calculate the distribution of market expectations (the risk neutral density function) each day. By comparing this distribution to the historical density function (calculated using a kernel estimator), we deduce investor risk aversion, which allows us to build an indicator of risk perception for each of the 5markets as well as a global indicator. We test the profitability of strategies based on our indicators. We underweight risky assets when risk aversion is high and overweight when it is low. Comparing the performances of our test portfolios with that of a benchmark composed of 50%/50 % of risky/non risky assets, we show that signals given by our risk aversion indicators help to improve portfolio performances, except for the forex positions.

Mots-clés (en)

  • risk neutral density
  • option pricing
  • forex options
  • stock indices options
  • risk aversion
  • strategies

Plan de l'article

  1. 1. Méthodologie et données
    1. 1.1. Extraction des densités neutres au risque (DNR) à partir des smiles d’options
      1. 1.1.1. Principe général de calcul des densités neutres au risque (DNR) à partir des smiles d’options
      2. 1.1.2. Lissage cubique du smile de volatilité
      3. 1.1.3. Restrictions : le problème des erreurs de mesure
    2. 1.2. Détermination des densités historiques
    3. 1.3. Calcul de l’aversion au risque à partir des DNR et des densités historiques
      1. 1.3.1. Calcul de la fonction d’aversion au risque pour chaque marché
      2. 1.3.2. Évolution de l’aversion au risque au cours du temps
      3. 1.3.3. Calcul d’un indice global de perception des risques
    4. 1.4. Présentation des données étudiées
      1. Les options sur indices actions
      2. Les options de change
  2. 2. Analyse de l’aversion au risque
    1. 2.1. Étude de la fonction d’aversion au risque
    2. 2.2. Évolution de nos indicateurs d’aversion au risque
    3. 2.3. Test de stratégies
Accéder à cet article
© 2010-2014 Cairn.info
back to top
Feedback