Revue de l'OFCE
Presses de Sc. Po.
I.S.B.N.2724630017
274 pages
p. 83 à 120
doi: en cours
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no 91 bis 2004/5
How would a fixed-exchange-rate regime fit the transition economies?
The cases of the Czech Republic, Hungary and Poland
Jérôme Creel Sandrine Levasseur
This paper is devoted to an extension of Dibooglu and Kutan’s work [Journal of Comparative Economics, June 2001], in two directions. First, a bivariate VAR, including the real effective exchange rate (REER) and inflation, is tested not only for Hungary and Poland, but also for the Czech Republic, over the 1993:1-2002:12 time-period, which excludes the early transition years. Second, industrial production and the nominal interest rate are incorporated in a multivariate VAR to investigate the effects of policy shocks on the exchange rate. This helps to illustrate the possible gains and costs of the present exchange-rate regime in these CEECs and to draw some conclusions on the likely economic outcomes of adopting a firmly fixed exchange-rate regime like ERM II. Three main conclusions emerge: (1) contrary to Dibooglu and Kutan (2001), results testify to a high degree of flexibility in the CPI; (2) in contrast to the Czech Republic and Hungary, nominal shocks have a strong effect on the REER in Poland and, more specifically, there is evidence that the fluctuations in the nominal exchange rate explain a large part of REER fluctuations in this latter country; (3) in Poland, the policy mix seems more credible than in the other two countries. We infer from these conclusions that moving to the ERM II and the EU will be of less benefit to Poland than to the Czech Republic and Hungary.
JEL classifications: C50, E63, F31, P22 Cet article est une extension des travaux de Dibooglu et Kutan [Journal of Comparative Economics, juin 2001] dans deux directions. D’une part, une analyse bivariée incluant le taux de change effectif réel (TCER) et le taux d’inflation est appliquée non seulement aux cas de la Hongrie et de la Pologne, mais aussi à celui de la République tchèque. L’échantillon retenu, 1993-1 :2002-12, exclut les disfonctionnements propres au début de la transition vers une économie de marché. D’autre part, la production industrielle et le taux d’intérêt nominal sont introduites dans le VAR de façon à étudier les effets des chocs de politique économique sur le taux de change. Ceci permet d’illustrer les gains et coûts associés aux régimes de change adoptés par ces trois pays et d’évaluer les conséquences probables de la participation à un régime de change fixe tel que le SME bis. Trois principaux résultats émergent de cet article : (1) contrairement à Dibooglu et Kutan, les fonctions de réponse témoignent d’un fort degré de flexibilité des prix dans les trois pays étudiés ; (2) les chocs nominaux ont relativement plus d’impact en Pologne que dans les deux autres pays ; de plus, les fluctuations du taux de change nominal expliquent une part importante des fluctuations du TCER de la Pologne ; (3) le policy mix polonais apparaît plus crédible que celui des deux autres pays. Les auteurs en concluent que le passage en SME bis sera moins bénéfique à la Pologne qu’à la République tchèque et à la Hongrie.
Classifications JEL : C50, E63, F31, P22
JEL classifications: C50, E63, F31, P22 Cet article est une extension des travaux de Dibooglu et Kutan [Journal of Comparative Economics, juin 2001] dans deux directions. D’une part, une analyse bivariée incluant le taux de change effectif réel (TCER) et le taux d’inflation est appliquée non seulement aux cas de la Hongrie et de la Pologne, mais aussi à celui de la République tchèque. L’échantillon retenu, 1993-1 :2002-12, exclut les disfonctionnements propres au début de la transition vers une économie de marché. D’autre part, la production industrielle et le taux d’intérêt nominal sont introduites dans le VAR de façon à étudier les effets des chocs de politique économique sur le taux de change. Ceci permet d’illustrer les gains et coûts associés aux régimes de change adoptés par ces trois pays et d’évaluer les conséquences probables de la participation à un régime de change fixe tel que le SME bis. Trois principaux résultats émergent de cet article : (1) contrairement à Dibooglu et Kutan, les fonctions de réponse témoignent d’un fort degré de flexibilité des prix dans les trois pays étudiés ; (2) les chocs nominaux ont relativement plus d’impact en Pologne que dans les deux autres pays ; de plus, les fluctuations du taux de change nominal expliquent une part importante des fluctuations du TCER de la Pologne ; (3) le policy mix polonais apparaît plus crédible que celui des deux autres pays. Les auteurs en concluent que le passage en SME bis sera moins bénéfique à la Pologne qu’à la République tchèque et à la Hongrie.
Classifications JEL : C50, E63, F31, P22
• Economic policies in the Czech Republic, Hungary and Poland
— The Czech Republic
— Hungary
— Poland
• Data and methodological issues
• Empirical results with a bivariate VAR
— The theoretical framework
— First empirical outcomes
• Further analyses after incorporating fiscal and financial shocks
• Conclusion: policy implications
• References
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