Revue de l'OFCE
Presses de Sc. Po.
I.S.B.N.2724630238
384 pages
p. 287 à 315
doi: en cours
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Dossier : Taux de change et politique monétaire
no 93 2005/2
Taux de change et politique monétaire
Sensibilité du taux de change aux chocs monétaires et budgétaires
Une analyse en termes de VAR des fluctuations euro/dollar
Christophe Blot
L’objectif de cet article est d’évaluer empiriquement la dynamique du taux de change euro/dollar consécutive aux chocs monétaires et budgétaires. Ce faisant, nous cherchons à identifier les mécanismes de transmission des chocs afin de discriminer entre les différentes approches théoriques qui peuvent être proposées. Nous adoptons une démarche en termes de VAR et analysons la robustesse des fonctions de réponse. En effet, les résultats de ce type de simulations sont généralement sensibles à l’ordre des variables du VAR ainsi qu’à la méthode d’identification des innovations structurelles.
Il semble alors qu’une dépréciation de l’euro peut être observée à la suite de chocs expansionnistes de politique monétaire et budgétaire. Ces conclusions sont robustes et ne dépendent pas du cadre retenu. Par contre, il est possible de montrer que le surajustement retardé, habituellement mis en évidence dans la littérature empirique, est sensible au choix des contraintes identifiantes. Certaines configurations permettent en effet de faire ressortir un surajustement immédiat plus conforme à l’intuition théorique. Par ailleurs, même si les mécanismes de transmission des chocs budgétaires sont ambigus, une explication en termes de modèle de choix de portefeuille semble la plus convaincante. The aim of the paper is to provide an empirical analysis of the euro/dollar exchange rate response to monetary and fiscal shocks. We pay a large attention to the transmission channels and try to discriminate between several approaches using VAR models estimates. It is showed that fiscal and monetary tightening are followed by an appreciation of the euro. These results are robust to a sensitivity analysis. Nevertheless, the delayed overshooting generally put forward depends on the identification scheme. One can indeed find a structural decomposition where the peak exchange rates effect of monetary shocks comes immediately after the shock. Finally, even if transmission of fiscal shocks remains ambiguous, the asset’s view seems to be the most reliable explanation.
Il semble alors qu’une dépréciation de l’euro peut être observée à la suite de chocs expansionnistes de politique monétaire et budgétaire. Ces conclusions sont robustes et ne dépendent pas du cadre retenu. Par contre, il est possible de montrer que le surajustement retardé, habituellement mis en évidence dans la littérature empirique, est sensible au choix des contraintes identifiantes. Certaines configurations permettent en effet de faire ressortir un surajustement immédiat plus conforme à l’intuition théorique. Par ailleurs, même si les mécanismes de transmission des chocs budgétaires sont ambigus, une explication en termes de modèle de choix de portefeuille semble la plus convaincante. The aim of the paper is to provide an empirical analysis of the euro/dollar exchange rate response to monetary and fiscal shocks. We pay a large attention to the transmission channels and try to discriminate between several approaches using VAR models estimates. It is showed that fiscal and monetary tightening are followed by an appreciation of the euro. These results are robust to a sensitivity analysis. Nevertheless, the delayed overshooting generally put forward depends on the identification scheme. One can indeed find a structural decomposition where the peak exchange rates effect of monetary shocks comes immediately after the shock. Finally, even if transmission of fiscal shocks remains ambiguous, the asset’s view seems to be the most reliable explanation.
• Dynamique du taux de change et chocs monétaires et budgétaires : quelques éléments théoriques
• L’identification des chocs monétaires et budgétaires
— La modélisation VAR
— Les données
— Méthode d’estimation et identification des chocs monétaires et budgétaires
• Les effets des chocs monétaires et budgétaires sur le taux de change
— La réponse du taux de change dans le modèle de référence
— Peut-on préciser les mécanismes de transmission de la politique budgétaire ?
• Sensibilité des fonctions de réponse à la méthode de décomposition
• Conclusion
• Références bibliographiques
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