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Revue de l'OFCE
Presses de Sc. Po.

I.S.B.N.2724630238
384 pages

p. 317 à 355
doi: en cours

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Dossier : Taux de change et politique monétaire

n^o 93 2005/2

Discipline > Revue > Sommaire > Résumé

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Taux de change et politique monétaire

Politique monétaire et prix d’actifs

Grégory Levieuge

Résumé de l'article

L’objectif de cet article est de dresser un bilan des travaux qui étudient si les banques centrales doivent réagir aux mouvements des prix d’actifs. D’abord, l’analyse conduit à discuter des nombreuses incertitudes auxquelles les autorités monétaires devraient faire face en cas d’introduction d’une cible de prix d’actifs dans leur règle monétaire. Ensuite, cette étude évalue la façon dont les auteurs intègrent les enseignements des canaux de transmission asymétriques des prix d’actifs à la sphère réelle (accélérateur financier et canal du capital bancaire essentiellement). Lorsque c’est le cas, on observe que le comportement des autorités monétaires devrait être conditionnel au contexte financier, c’est-à-dire à la vulnérabilité ex ante des agents aux chocs financiers. Ainsi, la politique monétaire pourrait agir de façon préventive en cherchant à combattre les déséquilibres financiers lorsque les bilans des agents sont initialement dégradés (et seulement dans ce cas). Il reste néanmoins à prouver, qu’en la matière, la politique monétaire est plus efficace que la politique prudentielle. The objective of this article is to collect the conclusions of the studies concerning the optimal behavior of central banks towards asset prices. At first, the analysis leads to discuss the numerous uncertainties that monetary authorities should face in case of an integration of an asset price target in their monetary policy rule. Then, this study estimates the way the authors of which take into account lessons of the asymmetric transmission channels of asset prices to the real sphere (financial accelerator and bank capital channel essentially). When it is case, it appears that the behavior of monetary authorities should be conditional in the financial context. So, monetary policy could act in a preventive way by trying to resolve financial imbalance when the agents’ balance sheets are initially degraded (and only in that case). Nevertheless, it remains to prove that monetary policy is more effective than prudential policy in prevention.

Plan de l'article

• L’importance de la nature des chocs

• Incertitude quant à la valeur d’équilibre des prix d’actifs

— Le problème du diagnostic des bulles

— Les enseignements des modèles simples

— Expérimentations autour du modèle BGG

• Incertitude sur l’impact des prix d’actifs et la capacité des banques centrales à les contrôler

— L’impact incertain des prix d’actifs sur l’activité et l’inflation

— Le contrôle incertain de la politique monétaire sur les prix d’actifs

• La nécessité d’une politique monétaire préventive

— La stabilité macroéconomique : une condition suffisante assurée par les cibles d’inflation ?

— Faut-il chercher à crever les bulles pour éviter les crises financières ?

— Une politique monétaire conditionnelle au contexte financier

• Conclusion

• Références bibliographiques

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Dossier : Taux de change et politique monétaire

no 93 2005/2

Politique monétaire et prix d’actifs

Grégory Levieuge

n^o 93 2005/2