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Revue de l'OFCE
Presses de Sc. Po.

I.S.B.N.
360 pages

p. 185 à 209
doi: en cours

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Dossier : Perspectives 2005-2006 - Études spéciales

no95 2005/4


Discipline > Revue > Sommaire > Résumé
Police normale Agrandir la police Imprimer l’article. Nouvelle fenêtre


Le bas niveau des taux longs : exception ou normalisation ?

Département analyse et prévision de l’OFCE

Résumé de l'article
Entérinée dans un discours d’Alan Greenspan le 16 février 2005, l’énigme de l’inertie des taux d’intérêt longs publics américains face au resserrement de la politique monétaire n’est toujours pas résolue. L’évaluation des forces en présence (faiblesse de l’aversion au risque, interventions massives sur le marché des changes, ...) ne permet pas d’avoir un diagnostic rétrospectif tranché, mais leur normalisation supposée à l’horizon 2 006 nous amène à privilégier l’hypothèse d’une remontée progressive et modérée des taux d’intérêt longs. Dans un environnement moins inflationniste et malgré l’ampleur des déséquilibres à résoudre, ce scénario suppose que la référence pertinente pour juger du niveau et de l’évolution des taux longs est celle des années 1960 et non plus celle des années 1970-1980. The conundrum is alive and well: interest rates on 10-year Treasury bills are still lower today than they were at the beginning of the tightening cycle. European interest rates are also lower and declining, but they more rightly reflect a looser monetary policy and a slower growth. The credibility of central banks has translated into a low level of risk aversion. The huge increase in foreign reserves has made it easy for financing of American deficits. These are the usual arguments to explain the unexpected stability of long term interest rates. Over our forecasting horizon, both forces should be slightly less powerful, thanks to lower profligacy in the United States and less parsimony in Asia. Moreover, long term interest rates have recently increased. We expect American rates to finally reach 4.6 % and European 3.5 %.
JEL codes : E4, F3, F0.
Plan de l'article
• Histoire de taux
— Analyse factuelle des évolutions récentes
— Aplatissement de la courbe des taux : faux signal
• Retour sur l’énigme et perspectives
— Taux d’intérêt et anticipations de croissance
— Taux d’intérêt et interventions des banques centrales
— Taux d’intérêt et financement du déficit courant américain


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