• Une forte appréciation de l’euro…
• … qui s’explique difficilement
• Un commerce et une croissance dégradés
— Des économies sur les importations…
— … insuffisantes pour compenser les pertes de compétitivité
— D’autres effets plus difficiles à mesurer
• Des entreprises européennes sous pression
— Une dégradation modérée de la compétitivité
• Un commerce extérieur inévitablement dégradé
— La chute des parts de marché
— Creusement du déficit commercial de la zone
• Des contrecoups monétaires et financiers