Revue de l'OFCE
Presses de Sc. Po.
I.S.B.N.978724631111
328 pages
p. 181 à 226
doi: en cours
Veille sur la revue
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Dossier : Perspectives 2008-2009
n° 105 2008/2
France : menaces sur la croissance
Perspectives 2008-2009 pour l’économie française [*]
En ce début d’année 2008, le sentiment sur la situation économique de la France est ambigu. Certaines menaces, identifiées il y a neuf mois, se sont matérialisées et ont eu des conséquences plus importantes que prévues sur l’économie française (crise financière internationale initiée par l’éclatement de la bulle immobilière aux États-Unis, hausse du prix du Brent, appréciation de l’euro). D’autres en revanche ne se sont pas concrétisées (absence de « credit crunch ») ou seulement de façon transitoire (regain d’inflation ne dégénérant pas en spirale inflationniste). Certaines enfin ont fait leur apparition, comme l’éventualité de la mise en place d’un « plan de rigueur ».
Plus précisément, la prise en compte d’un euro flirtant avec la barre des 1,60 dollar, d’un prix du pétrole qui s’installe au-dessus des 100 dollars le baril et d’un environnement international plus dégradé, nous a conduits à revoir significativement notre scénario de croissance pour l’économie française en 2008. En moyenne annuelle, elle devrait croître de 1,9 % en 2008 et de 2,3 % en 2009, après 1,9 % en 2007.
Malgré un environnement international moins porteur, l’économie française semble résister comme l’illustrent les enquêtes auprès des chefs d’entreprises. Certaines contraintes qui bridaient la croissance ces dernières années se desserrent, notamment celles liées aux effets de la politique de désinflation compétitive menée en Allemagne. Le taux d’épargne des ménages, particulièrement élevé, laisse des marges de progression pour la consommation, d’autant que le pouvoir d’achat devrait être soutenu par la baisse du chômage et l’entrée en vigueur du « paquet fiscal ». Favorisé par une situation financière des entreprises en nette amélioration, ce qu’illustrent les bénéfices records des sociétés du CAC 40, et par des conditions de financement toujours intéressantes, l’investissement productif des sociétés non financières devrait suivre la demande.
Cette résistance de l’économie française serait également due au soutien, délibéré, de la politique budgétaire et fiscale qui a pour contrepartie une augmentation des déficits publics au-delà des 3 points de PIB. Ce non respect des engagements français au niveau européen, au moment même où la France sera à la tête de l’Union européenne, renforce la menace de la mise en place d’un plan de rigueur. Ce changement de cap radical dans l’orientation budgétaire du gouvernement, après la mise en place du « paquet fiscal », fragiliserait davantage la croissance, au détriment de la baisse du chômage, cible jusqu’alors prioritaire de l’action gouvernementale. Forecasts on the French economy for 2008 and 2009 are ambivalent. On the one side, the risks we identified 6 months ago (financial crisis, strength of euro and oil prices) did affected French growth in 2007 (+1.9%). This international environment should remain the main constraint in 2008 and 2009. On the other side, business surveys remain optimistic: first, their solid financial situation should allow firms to invest. Second, German competitive disinflation should stop. Moreover, household consumption should remain dynamic, thanks to a slight decrease in the saving rate and the implementation of the tax cuts voted in 2007. All together, French growth should reach 1.9% in 2008 and 2.3% in 2009. But this expansionary fiscal policy should draw the public deficit over the Maastricht criteria of 3% of GDP, which could force the government to implement restrictive measures in 2009.
JEL classification: F01.
Plus précisément, la prise en compte d’un euro flirtant avec la barre des 1,60 dollar, d’un prix du pétrole qui s’installe au-dessus des 100 dollars le baril et d’un environnement international plus dégradé, nous a conduits à revoir significativement notre scénario de croissance pour l’économie française en 2008. En moyenne annuelle, elle devrait croître de 1,9 % en 2008 et de 2,3 % en 2009, après 1,9 % en 2007.
Malgré un environnement international moins porteur, l’économie française semble résister comme l’illustrent les enquêtes auprès des chefs d’entreprises. Certaines contraintes qui bridaient la croissance ces dernières années se desserrent, notamment celles liées aux effets de la politique de désinflation compétitive menée en Allemagne. Le taux d’épargne des ménages, particulièrement élevé, laisse des marges de progression pour la consommation, d’autant que le pouvoir d’achat devrait être soutenu par la baisse du chômage et l’entrée en vigueur du « paquet fiscal ». Favorisé par une situation financière des entreprises en nette amélioration, ce qu’illustrent les bénéfices records des sociétés du CAC 40, et par des conditions de financement toujours intéressantes, l’investissement productif des sociétés non financières devrait suivre la demande.
Cette résistance de l’économie française serait également due au soutien, délibéré, de la politique budgétaire et fiscale qui a pour contrepartie une augmentation des déficits publics au-delà des 3 points de PIB. Ce non respect des engagements français au niveau européen, au moment même où la France sera à la tête de l’Union européenne, renforce la menace de la mise en place d’un plan de rigueur. Ce changement de cap radical dans l’orientation budgétaire du gouvernement, après la mise en place du « paquet fiscal », fragiliserait davantage la croissance, au détriment de la baisse du chômage, cible jusqu’alors prioritaire de l’action gouvernementale. Forecasts on the French economy for 2008 and 2009 are ambivalent. On the one side, the risks we identified 6 months ago (financial crisis, strength of euro and oil prices) did affected French growth in 2007 (+1.9%). This international environment should remain the main constraint in 2008 and 2009. On the other side, business surveys remain optimistic: first, their solid financial situation should allow firms to invest. Second, German competitive disinflation should stop. Moreover, household consumption should remain dynamic, thanks to a slight decrease in the saving rate and the implementation of the tax cuts voted in 2007. All together, French growth should reach 1.9% in 2008 and 2.3% in 2009. But this expansionary fiscal policy should draw the public deficit over the Maastricht criteria of 3% of GDP, which could force the government to implement restrictive measures in 2009.
JEL classification: F01.
• Vue d’ensemble
— Des entreprises qui gardent le moral…
— … en raison d’un environnement international qui résiste…
— … et du relâchement de certaines contraintes extérieures…
— … et des conditions de crédit encore avantageuses…
— … mais qui contraste avec le moral des ménages en berne
— Une croissance française comparable à celle de ses partenaires européens
— Les risques
• Les matières premières nourrissent l’inflation
— Une base de comparaison des évolutions annuelles défavorable
— Envolée des matières premières
— Desserrement de l’étau inflationniste à la fin 2008
— Les ménages sanctionnés par l’inflation en 2008
— Une politique fiscale généreuse
— Trou d’air de la consommation
• Les entreprises résistent à la tempête
— La hausse du taux d’investissement se poursuivrait…
— … en raison de fondamentaux toujours robustes
— Les profits des entreprises du CAC 40 frôlent les 100 milliards d’euros malgré la crise
• Emploi : le mystère de la productivité
— Moins de temps partiel dans les grandes entreprises
— Explosion des services à la personne ?
— Vers une croissance sans emploi ?
— Réformes du marché du travail : des effets limités
— Chômage : moindre baisse en 2008
• Commerce extérieur : le poids de l’euro
— Exportations : attention à la marge
— Un euro toujours plus haut
— Comment expliquer alors l’ampleur des pertes de parts de marché enregistrées par la France ?
— Désinflation compétitive allemande
— Importations : stocks hachés
— Vers un alourdissement de la facture énergétique en 2008
• Finances publiques : Retour vers 3 %
— Des déficits publics proches de 3 % en 2008 et 2009 …
— … et une dette qui s’alourdit à nouveau…
— … malgré un ralentissement des dépenses publiques…
— … mais avec 25 milliards d’euros de baisse de prélèvements sur trois ans
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