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Finance

2014/3 (Vol. 35)


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Résumé

English

This paper proposes a consumption-based model that accounts for term premiums of the nominal term structure of interest rates. The model focuses on ex ante term premiums, which depend on the volatility processes of real consumption and inflation. The contribution of the paper is to derive and test a parsimonious model that highlights linear relationship between term premiums and next period conditional volatilities. When calibrated to US data on interest rates, consumption and inflation, the model accounts for the C-CAPM expectations puzzle. Risk aversion coefficients between 2 and 7 are elicited.

Français

Cet article propose de modéliser les primes de terme de la structure par terme des taux d’intérêt nominaux au sein d’un modèle d’évaluation d’actifs basé sur la consommation. Le modèle utilise les primes de terme ex ante qui découlent de l’estimation des processus de volatilité de la consommation réelle et de l’inflation. La principale contribution de ce papier est de dériver et de tester un modèle qui met en évidence une relation linéaire entre les primes de terme, d’une part, et les volatilités conditionnelles de la consommation et de l’inflation ainsi que la covariance, d’autre part. L’estimation empirique sur des données américaines de taux d’intérêt, de consommation et d’inflation, valide le modèle. Celui-ci explique une partie du puzzle attaché aux modèles d’équilibre de consommation. Les coefficients d’aversion au risque implicitement obtenus se situent entre 2 et 7.

Plan de l'article

  1. 1 - Introduction
  2. 2 - Model
    1. 2.1 - The Standard C-CAPM Model
    2. 2.2 - Expression of the Term Premium
  3. 3 - Empirical Test and Results
    1. 3.1 - Data and variables
    2. 3.2 - Univariate Term Premium Test for each Maturity
    3. 3.3 - Multivariate Term Premium Tests
  4. 4 - Estimation of the Risk Aversion Coefficient and Extension to the Equity Premium
    1. 4.1 - Multivariate Non-linear Estimates of the Risk Aversion Coefficient
    2. 4.2 - Extension to the Valuation of Equity Premium
  5. 5 - Conclusion

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