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Finance

2015/2 (Vol.36)


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Résumé

English

The frequency of zero returns has often been used as a proxy for illiquidity in the literature. Based on Euronext intraday data, we show that zero returns are significantly related to liquidity instead. We conduct an event study and run conditional logit regressions using spread, depth, dispersion and slope measures as liquidity variables. Although we find that zero returns are associated with less informed trading as previously outlined in the literature, this does not necessarily lead to higher illiquidity.

Français

La fréquence d’apparition des rendements nuls a souvent été utilisée comme mesure d’illiquidité dans la littérature. En utilisant des données intrajournalières du marché Euronext, nous démontrons néanmoins le contraire, c’est-à-dire que ces rendements nuls sont significativement associé à la liquidité. Nous conduisons une étude d’événements et appliquons une méthodologie basée sur des régressions logistiques conditionnelles en incluant la fourchette, la profondeur, la dispersion et la pente comme variables de liquidité. Bien que nous trouvons que les rendements nuls sont également des moments où le trading informé est moindre, comme prouvé dans la littérature existante, cela ne se traduit pas un saut significatif d’illiquidité.

Plan de l'article

  1. 1 - Introduction
  2. 2 - Zero returns and (il)liquidity
    1. 1 - The zero return measure
    2. 2 - Zero returns and informed trading
  3. 3 - Data and liquidity proxies
    1. 1 - Data
    2. 2 - Liquidity proxies
  4. 4 - Event study
    1. 1 - Methodology
    2. 2 - Results
  5. 5 - Logit regressions
    1. 1 - Methodology
    2. 2 - Results
    3. 3 - Robustness checks
    4. 4 - Daily zero returns
  6. 6 - Conclusion
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