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Finance

2015/3 (Vol.36)


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Résumé

English

I study the impact of the subprime crisis on the reputation of credit rating agencies by comparing investors’ perceptions of changes in ratings before and during the crisis, on both the European and American stock markets. Using a standard event study methodology, I find significant positive reactions to rating upgrades and significant negative reactions to rating downgrades in normal periods. This effect largely disappears during the crisis, although downgrades still have significant negative reactions on the European stock market. A general concern with event studies during crises is that investors are exposed to an unusual volume of dramatic news that could indirectly affect stock prices. I therefore conduct a Difference-in-Differences study in order to avoid this endogeneity issue. The Difference-in-Differences estimator shows insignificant effects for rating upgrades and downgrades on both stock markets during the crisis. This result supports the view that investors considered that CRAs did not convey reliable information during the crisis.

Français

J’étudie l’impact de la crise des Subprimes sur la réputation des agences de notation en comparant la perception des investisseurs des changements de notation avant et pendant la crise, sur les marchés des actions Européen et Américain. En utilisant la méthodologie des études d’événement, je trouve des réactions significatives et positives suite à une augmentation de la notation et des réactions significatives et négatives suite à une diminution de la notation dans la période avant la crise. Cet effet disparaît largement pendant la crise. De plus, l’estimation Différences-de-Différences montre que les changements de notation n’ont pas d’effet significatif sur les deux marchés pendant la crise. Ce résultat confirme que les investisseurs considèrent que les annonces des agences de notation ne contiennent pas d’informations fiables pendant la crise.

Plan de l'article

  1. 1 - Introduction
  2. 2 - Related literature
  3. 3 - Hypotheses
  4. 4 - Data
  5. 5 - Empirical strategy
    1. 1 - Event study
    2. 2 - Difference-in-Differences estimation
  6. 6 - Results
    1. 1 - Event study
    2. 2 - Difference-in-Differences estimation
  7. 7 - Conclusion

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